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公牛集團(603195):燈具、墻壁開關B2B市場是未來重點開拓的方向
發布者:正大光明  來源:新浪新聞  發布時間:2020/6/18

公司近況

近期,我們對公司進行調研,并和管理層交流。

評論

未來發展重點:1)公司希望發展成為國際化的民用電工龍頭。2)公司計劃未來重點拓展照明業務、墻壁開關插座B2B 業務,之后可以逐步國際化,并拓展至強電、弱電等領域。3)公司希望每做一個領域都可以達到行業第一的水平。

如何拓展照明業務:1)國內照明市場規模大,市場整合尚未完成,存在很多潛在發展機會。最近公司董事長工作重點為研究照明市場、并招聘相關的人才。2)公牛2014 年進入照明市場,2019 年LED 照明銷售規模達10 億元,主要是光源類產品、以及吸頂燈等簡單的燈具產品,公司計劃未來會進入主燈市場。目前公司照明產品銷售主要通過線下渠道。3)燈具市場SKU 多,渠道商影響力大,企業的價值無法直接傳遞給消費者。公牛進入照明市場,既要尊重市場規律,也希望找到新的方式去突破,否則很難做大。

在照明市場,依靠打造線上爆款的方式很難做大規模,必須依靠線下渠道,但是目前照明市場線下的銷售體系成本高,并存在諸多問題。公牛希望找到新的方法(我們尚不清楚是否由于不方便投入,或者目前還在思考中)。

如何拓展墻壁開關B2B 渠道:1)2007 年公牛進入墻壁開關插座市場,以“裝飾開關”定位為差異化的突破口,目前在B2C 市場已經建立品牌影響力。公司發展的策略均為首先突破B2C 市場,在消費者心目中建立品牌影響力。2)過去公牛只做B2C,不做B2B,B2B 市場主要是由外資品牌占據。現在公牛在消費者心目中品牌形象已經建立,存在拓展至B2B 市場的機會。目前公司正在組建新團隊,招募相關渠道人才,希望打開這一市場。

如何應對五金店業態變化:1)2008 年起,公司引入了快消品模式,借鑒了可口可樂的銷售模式開發線下門店,目前已經有100多萬家終端網點,以五金店為主。2)我們預計未來大流通渠道的銷售網點數量可能會減少,特別是一線城市。公司的策略為適應市場發展,占據主要流量入口,未來會更注重網點的質量。

估值建議

我們維持2020/2021 年EPS 預測3.99 元/4.81 元。維持中性評級和目標價184.83 元,對應2020/2021 年46.3 倍/38.4 倍市盈率,較當前股價有12.8%的上行空間。當前股價對應2020/2021 年41.1倍/34.0 倍市盈率。


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